近日，广发证券发布了关于腾讯小程序的投资价值分析报告，报告首次给予腾讯“买入”评级，估算公司估值为6230亿美元，商业服务类微信小程序500亿美金估值。
除此，游戏+广告+社交网络(主要是用户付费)业务估值合计3706亿美元；参考PayPal和亚马逊AWS估值，腾讯支付(互联网金融)+云服务估值约1150亿美元；600多家投资公司估值约664亿美元。
截至收盘，腾讯股价379.8港元，涨幅1.23%，总市值36098.95亿港元（约4601亿美元），距离广发证券给出的估值还差35%。
“小程序会给创业者颠覆PC互联网和移动互联网巨头的机会”，金沙江创投总经理朱啸虎在今年四月举行的小程序开发者大会上说到。同时，朱啸虎表示，小程序获取用户的难度大大降低，可以在很短的时间内获取几百万用户，这是在以前App时代不可想象的。
在今年6月，朱啸虎又在公开场合表示，小程序的获客成本就像房价一样，越涨越高，预测微信小程序红利年底就会消失，他提到了两点理由：一是巨头会迅速反应抢占市场，二就是小程序的获客成本越来越高。
然而，不论对微信小程序是支持还是唱衰，都不可忽视的事实时，当微信生态衍生出估值300亿的拼多多时，微信小程序的价值就已经得到了资本的认可。
近日，广发证券发布的微信小程序的投资分析报告就表示，小程序可以加快B端(广告、支付(互联网金融)、云服务、小程序)商业生态构建，加高社交+商业帝国壁垒，未来在保持C端稳健增长的同时，B端或许能成为增长亮点。目前B端广告仍有高增长空间，且小程序商业生态能够加速支付以及云业务的渗透。
小程序商业生态
1、连接线下场景和小商户，构建去中心化的交易生态。通过小程序和二维码连接线下场景和小商户，通过“附近的小程序”、搜索结果的小程序、公众号关联小程序向线下商家导流，同时通过线下二维码向线上商家的小程序导流，从而连接并服务众多线下商户。
2、搜索与广告。随着微信承载的信息量不断增加，搜索将是用户主动连接人、信息、物的重要方式，这也是至今未能跟移动互联网很好结合的块领域。而小程序可以整合线上线下各种应用场景，且小程序内部信息和内容可检索，再加上整合知乎(问答)、地图等腾讯系公司数据和信息。
小程序广告，目前小程序广告主要通过展示类形式导流，增加广告位，同时增加广 告主，逐步开放广告。
3、类应用商店模式，做小程序分发，商业模式是分成。以苹果商店为例，对付费应用、订阅、应用内购买，苹果分成30%，2018Q1苹果商店中国消费额为224亿元人民币，按30%分成计算，苹果收入大概为67亿。按应用分类，手游类APP是最主要收入来源，收入占79%达177亿元人民币，娱乐类应用收入为19亿。
小程序处于发展初期，红利正当时
1、小游戏:微信场景实现社交分发
小游戏为目前小程序中重要子品类，根据2018微信公开课，截止2018年1月15日， 微信小游戏用户已累计达到3.1亿。小游戏轻量的体验和盈利路径短的特点，吸引很多用户和开发者。
2、电商及其他
网络购物行业目前在小程序TOP100中占比量第2，拼多多、京东购物和唯品会累计活跃用户数分别达到2.3亿、0.86亿和0.53亿。根据阿拉丁指数，2018年1月至4月网络购物类小程序主要以团购、综合电商、垂直电商、电商平台为主，其中， 团购和综合电商占据半数以上份额，团购占据近4成份额，综合电商占据2成以上份额。
3、用户数量跃升，小程序数量快速增长
根据QuestMobile，截止到2018年3月，微信小程序累计用户超5.6亿，月活跃用户呈爆发式增长突破4亿，2018年3月在微信中渗透率为43.9%，随着小程序场景的逐步拓展，未来还将有很大的增长空间。
小程序估值
1、游戏小程序
小游戏收入主要来自广告和道具内购，道具内购目前还只在安卓渠道商业化。
小游戏广告收入，截至7月9日小游戏广告日流水突破1千万元人民币。小游戏内购流水，已有单款小游戏月流水突破1亿元人民币，《海盗来了》月流水突破1亿元，DAU峰值超2千万。
所以对小游戏收入和利润估算，2018年小游戏年流水有望到60亿元人民币，假设2019年小游戏年流水达到80亿元人民币，估算能贡献23.4亿元净利润。按30倍PE估算，小游戏估值约100亿美元。
2、商业服务类(电商/生活服务/线下商户)小程序
商业服务是微信生态重要场景构成，小程序可开发、 可拓展的属性，可以提升微信商业服务能力。而腾讯主要为商业服务小程序提供营销推广服务、支付服务、云服务、技术支持等。
综上，假设未来腾讯提升对商业服务类小程序的商业化，在2019年小游戏年流水达到80亿元人民币，商业服务类小程序GMV达到9000亿的情境下，估算小程序估值约500亿美元。
广发证券估算微信生态商业服务GMV到2019年约9000亿元人民币，随着小程序日益完善+腾讯商业服务能力不断增强，预计GMV将保持较快增长。广发证券认为，对于用户，小程序整合了更多的服务和场景，解决了低频应用使用问题，让用户在微信内即可以完成大部分需求。
对于企业，相比于APP，小程序开发成本和获客成本均较低。克服了不同平台的不兼容性，企业不必为不同操作系统开发软件;且程序语言更简单，开发过程可节省大量时间和人力。微信用户量大、黏性高，通过微信群、朋友圈推广更便利且针对性较高。
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